这是我们在9月底之前经历的市场情况,说明一个什么问题?随着利率的走低,投资者要接受这样一个低利率的现实★,第二如果我们要再去获取像以前一样的收益,我们可能不得不冒更多的风险或者承受更大的波动。
在11月28日上午的论坛中,天弘基金指数基金经理陈瑶带来了题为“股票市场波动中枢有望抬升 ,投资者可利用波动逐步建仓★”的主题分享。
再去看股票市场的时候,我们做了这样一个指标:分子是10年期的国债收益率★,分母是沪深300的股息率。把这两个指标一比较会看到,从过去的2006年开始到2024年,当这个指标变成一的时候★,基本上对应着历史上的低波动阶段,但是这个指标在2022年以来就出现了失效。这个指标一直在下破一之后持续到了0.67的这样一个比值位,这意味着股票市场或者说指标并非失效,而更多意味着股票市场在孕育能量,需要有一个催化剂,把它从低迷状态中给带出来。
9月底一系列的政策推出,其实就是市场上非常重要的催化剂★。在这样的一个基础上,我们判断这一轮的行情更多的是反转,而不仅仅是反弹。对于未来1-2个季度的行情,我们大致的判断是怎样的?未来11月到12月份,依然处在政策偏暖风的时间窗口★,叠加对于经济数据还是比较脱敏的状态★。一般在四季度的时候★,对于全年的经济增速已经有了大致的预期,那么对于明年一季度,因为有春节错峰因素的影响,要到二三月份新开工返回来之后,才有可能去做数据的校验★,包括去检验这一轮的政策实施效果★,也基本上需要两个季度左右的时间维度。
机构投资者同样面临着挑战,截至9月底,债券市场已经显现出一个明显的特征——资产荒。无论是期限利差还是信用利差,都已经收窄到了历史低位。其实这反映了一个问题,很多机构投资者在为了获取更高的收益,可能必须拉长自己的投资期限★,或者做信用下沉,配置一些相对低等级的债券。
陈瑶表示,在低利率时代★,投资者必须接受两个现实:一是接受低利率的现实★;二是如果要获得与过去相似的收益,需要承担更多风险或忍受更大的波动。
★“9月底一系列政策推出★,是市场非常重要的催化剂,这一轮的行情更多的是反转,而不仅仅是反弹。”陈瑶称★,未来1-2个季度,处在政策的暖风期★,叠加经济数据脱敏期,股票市场波动中枢依然会呈现逐渐抬升的状态。
除此之外,我们看到资金去向了像买保险以及提前还贷款,所以2022年以来保费收入也维持了比较高的增长。在这样的过程中★,投资者的资金更多去了一些偏稳健类的产品★,也就意味着在当前的市场环境中,投资者并不是没钱★,还是有钱去做配置的,但是配置方向偏稳健。
另一方面,最近结束的美国大选结果,可能会在几年的时间内都对A股市场形成阶段性扰动★。与此同时★,我们的国内政策如何对冲,如何跟进,也是后续可以关注的焦点★。不论怎样,在后续行情操作中,这些因素都可能对市场形成一定的波动★。
如果我们把今年的行情截断为两个阶段,一个是9月底之前,一个是9月底之后★,会发现我们能够对行情有更好的理解。9月底之前我们经历了什么?首先从个人的角度来看,随着利率的下行★,有一部分资金去配置成了存款★,所以2022年以来,存款增速一直维持在比较高的位置★。
一方面,虽然对于基本面关注度比较弱化了,但如果行情大幅跑赢或者大幅领先基本面的话,这样的弱现实是有可能对行情形成向下收敛的力量的。
我们对于风险或者说对于收益的需求,是没有发生变化的,那么我们需要怎么样去应对?要去主动的承担更多风险★,也就意味着我们的风险偏好会向着更高的象限移动。在所有可以配置的资产中★,哪一项资产具有这样高收益的特点呢?其实就是我们的股票市场★。
这样一个波动的市场★,参与进来的投资者操作可以稍微放缓一些,不需要太过的急躁,或者说不需要太过快速的把仓位建起来,还是可以利用波动在相对低位来逐渐配置。
也就是说,在这1-2个季度★,我们处在政策的暖风期★,叠加经济数据脱敏期,这种状态其实是比较有利于行情发展的★。因此我们认为在未来1-2个季度★,整个股票市场的波动中枢依然会呈现逐渐抬升的状态★。但是我们也注意到,其实当前股票市场还是有一些点可能会对市场形成扰动★。
陈瑶建议★,在这样的波动市场中★,投资者不需要过于急躁地操作,可以利用相对低位逐渐配置股票仓位。